不只是3600点！我们该建一个能接住任何牛市的账_美股指数期货

　　风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

　　除了2021年突破3731点之外，别说3600点，上证指数已经在3500点以下徘徊快10年了，这次终于站上3600点，该说不说，还是得欢呼下：牛来了！

　　其实从A股结构上来讲，牛市在我们没有注意的地方，早就已经来了。

　　金融科技概念在政策催化下连续走强，即将突破2024年10月8日的高点 ……

　　总有资产在牛市中，但牛市的市场表现能否转化为我们个人账户的收益，需要打个大大的问号？翻看自己的账户看看， 3000点买的， 3600点你回本了吗？

　　但复盘2000年以来的A股行情会发现：A股市场存在多轮牛市，但牛市期间行情涨幅差异较大。

　　2016-2018年与2019-2021年牛市期间，上证指数涨幅均不足100% ，且行业涨幅超100%的占比低于 35% ，这两轮牛市更符合结构性牛市的特征。

　　2019-2021年新能源电力设备、食品饮料分别涨幅均达到200%+ ，但同期银行、通信等多个行业涨幅均不足20% ，甚至房地产还出现了负收益； 2016-2018年同样在存在这种情况。

　　也就意味着，如果你买的是牛市落后的行业，哪怕指数站上4000点，你可能依然是那个「热闹是他们的，我什么也没有」的观众。

　　2005-2007年与2013-2015年A股牛市期间，上证指数累计涨幅均超100% ，且区间涨幅超100%的行业占比达 85%以上，可以算的上是全面牛市。

　　在全面牛市的阶段， A股换手率水平也达到了历史峰值。走势图中无比尖锐的A字形我们更能深刻感受到牛市的短暂，以及牛市狂欢后猛烈的回撤。此时，是赚的盆满钵满还是亏的一塌涂地？你入场的时间节点直接决定了牛市与你的关系。

　　现实往往行情来了之后，新增开户数以及杠杆资金会显著上行，同时小单交易资金会明显流入A股。散户往往更容易成为牛市这个击鼓传花游戏中的最后一棒。

　　如果放眼全球，我们能看到更多此起彼伏的牛市： AI浪潮推动美股持续新高， COMEX黄金在央行购金、避险需求的推动下突破3500点。

　　我们真正期待的其实不是牛市，而是自己被套许久的账户盈利，毕竟赚钱才是王道。

　　我们真正该问的也不是「牛市来了吗」，而是「我的账户，有没有站在这些牛市的路口上」？

　　但桥水基金的全天候策略早就用数据证明：跨资产、跨市场的分散配置，是穿越牛熊的底气。

　　从桥水公布回测以及实盘表现来看，桥水为代表的全天候配置可以胜任多数宏观环境，跨资产分散配置在不同利率周期下的优势，如图所示，无论是在利率长期上行还是长期下行的大周期阶段，策略均有相对稳定的表现。

　　黑色线（ Global Long Rate ）代表全球长期利率周期。 1946-1981年，战后复苏、通胀高企、美联储加息，全球长期利率从1.6%升至14.3% ； 1981年后，在通胀回落、全球化、货币宽松主导利率开启持续的下行周期。

　　蓝色线（ All Weather Strategy ）代表全天候策略。无论利率上升还是下降，蓝色线始终震荡向上。

　　在两个阶段，策略相比传统 60/40 策略有更高的收益和更低的波动。

　　A股稳住3500点也好，美股创新高也罢，单一资产的牛市随时可能反转。从下图中可以看出，全球股票资产多次超过40%的回撤，尽管事后来看这些回撤均得到了修复，但遇到如此大的回撤对于投资账户的损失是巨大的。而全天候策略在相同的收益水平下，实际回撤仅 10%左右，避免被一击致命。

　　分散配置不是追求每次都赢。短期内，它很可能跑不过那些集中押注某些资产的策略，因为集中策略在顺风时会表现更好。传统60/40实际上将过多的风险集中于股票资产中，滚动一年的窗口时间内， 60/40 策略有42%的机会战胜全天候策略。而从长期来看，在滚动 20 年的时间窗口内， 60/40 策略战胜全天候策略的概率仅为20% ，长周期窗口包含了各类经济环境，风险集中策略的收益随环境的波动而变化，其波动无谓增加，而全天候更好的对冲了环境的波动，长期波动率相对较低，因此收益风险性价比往往更高。分散可以用更小的波动实现更确定的收益。